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貨幣政策傳導效率明顯提高

作者:陳果靜 +關注作者 來源:經濟日報 2020-05-11 11:13 標簽:
应对疫情冲击,货币政策效果如何?5月10日出炉的《2020年第一季度中国货币政策执行报告》给出了答案。得益于貨幣政策傳導效率明顯提高,各项货币政策措施向实体经济传导通畅。

  应对疫情冲击,货币政策效果如何?5月10日出炉的《2020年第一季度中国货币政策执行报告》(下称《报告》)给出了答案。得益于貨幣政策傳導效率明顯提高,各项货币政策措施向实体经济传导通畅。
  新冠肺炎疫情发生以来,稳健的货币政策更加灵活适度,把疫情防控作为最重要的工作来抓,并把支持实体经济恢复放到突出位置,綜合运用多种工具有效应对疫情冲击。
  今年以來,我國三次降准共釋放了1.75萬億元長期資金,再加上三批次共1.8萬億元再貸款再貼現額度,釋放的資金不少,效果究竟如何是人們關注的焦點。
  尤其是3月份以來,爲對沖疫情影響,美歐等央行快速降息至零,出台大規模資産購買計劃,甚至實施無限量化寬松。近期,有人多次對比美歐貨幣政策力度與我國貨幣政策,認爲美歐政策力度較大,我國政策力度不足,實際情況如何?對此,記者采訪了相關專家。
  評價政策效果關鍵看能否增加實體經濟融資支持總量和降低融資成本。《報告》認爲,將中美歐貨幣政策放在一起比較,無論是從引導貸款投放來看,還是從降低貸款利率來看,我國貨幣政策向實體經濟傳導更爲通暢,銀行的主體作用發揮充分,市場機制運轉良好。
  從引導貸款投放看,一季度青虹社区人民銀行通過降准、再貸款等工具釋放長期流動性約2萬億元,新增人民幣貸款7.1萬億元,每1元的流動性投放可支持3.5元的貸款增長,是1∶3.5的倍數放大效應。
  “央行每投放1元流動性,支持銀行3.5元的貸款增長,其倍數放大效應表明貨幣政策傳導效率明顯。”央行貨幣政策司司長孫國峰表示。
  相比之下,美聯儲一季度投放了約1.6萬億美元流動性,貸款增長約5000億美元,1美元的流動性投放對應0.3美元的貸款增長。歐洲央行一季度投放了近5400億歐元流動性,貸款增長約2300億歐元,1歐元的流動性投放支持0.4歐元的貸款增長,爲2.5∶1的縮減效應。
  从降低贷款利率看,我国3月份企業贷款利率为4.82%,较2019年底下降0.3个百分点,较2018年高点下降0.78个百分点。美联储今年以来降息1.5个百分点,美国4家主要银行一季度贷款平均利率为4.96%,较2019年四季度下降0.17个百分点,明显低于政策利率降幅。欧洲央行已经实施负利率政策,商业银行小微贷款利率为2.17%,较2019年末下降了0.11个百分点。
  對于一季度我國的貨幣政策,中商智庫首席研究員李建軍表示,總體來說,政策目標圍繞防疫情、保生産和保生存的救助目標展開,實施比較及時,政策工具使用比較多元,從短期公開市場操作到定向降准和再貼現再貸款,向市場提供了充足的流動性,這從一季度廣義貨幣(M2)增速和社會融資規模可以看出,政策力度是比較大的。
  數據顯示,3月末,M2同比增長10.1%,重回兩位數,創下2017年4月份以來新高。近兩年,我國M2增速均保持在8%附近。一季度社會融資規模大增11.08萬億元,比上年同期多出2.47萬億元。
  接下來,貨幣政策將如何發力?
  当前,从全球来看,疫情对经济的影响仍在继续发酵。國際货币基金组织(IMF)已将2020年全球GDP增速预测从1月份的3.3%下调6.3个百分点至-3%,为20世纪30年代“大萧条”以来最严重的经济衰退。从国内来看,《报告》认为,疫情给国内经济社会发展带来了前所未有的冲击,接下来仍须防范风险、应对挑战。
  “就下一阶段货币政策实施的重点来看,如何应对国内当前的企業复工复产和创造有效需求是重中之重。”李建军表示,这就要求货币政策的逆周期调节还要加强,确保企業在复工复产关键时期经营资金稳定和可持续,维护较为宽裕的金融市场环境和宽松的信贷条件,防范顺周期的信贷萎缩。
  《報告》強調,將做好政策銜接,保證政策“不斷檔”。疫情以來,央行先後安排三批共計1.8萬億元再貸款再貼現額度。目前,第一批3000億元專項再貸款政策已進入收官階段;第二批5000億元再貸款再貼現政策發放進度近80%;第三批1萬億元再貸款再貼現政策已經落地。央行將實施好1萬億元再貸款再貼現政策,與實體經濟恢複情況相匹配,與3000億元、5000億元政策相銜接,避免出現斷檔。
  《報告》指出,下一步貨幣政策要在多重目標中尋求動態平衡,更加重視經濟增長、就業等目標,以更大政策力度對沖疫情影響。穩健的貨幣政策將更加靈活適度,加強對流動性供求和國內外市場的監測,爲有效防控疫情、支持實體經濟恢複發展營造適宜的貨幣金融環境。

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